东北证券:观影需求重新回归 供给改善驱动长期增长

  智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,2023年暑期档的超预期表现说明了国内电影供给端的持续改善,以及优质供给对于市场需求的拉动作用,持续看好电影板块中长期的投资机会。内容端建议关注拥有优秀内容生产能力以及丰富IP储备的光线传媒(300251.SZ)等;院线端建议关注长期保持市场龙头地位的万达电影(002739.SZ);票务平台方面,建议关注拥有领先市场地位和丰富的用户数据,并在持续赋能上游业务的猫眼娱乐(01896)。

  ▍东北证券主要观点如下:

  优质供给重燃观影热情,暑期档票房人次创历史新高。

  2023年暑期档受优质供给驱动,大盘达到206亿元,同比增长126%,创下历史最好成绩,其中观影人次达到5.05亿,也为历史新高。在消费疲软的大背景下,供给带动了市场的超预期复苏。

  从具体结构上看,一方面,票房构成上下沉趋势进一步延续,低线城市观众成为票房重要决定因素;另一方面,伴随供给改善的同时,热点资讯网影片的马太效应也进一步增加,市场的下沉也反映在热门影片类型的变化上,进口片整体表现不佳。

  短期展望:国庆档供给丰富,2024年大盘有望冲击700亿。

  2023年国庆档目前已定档11部影片,其中6部动画,5部重点真人电影,并且从类型上看,主要5部影片各不相同,从数量和类型上都较为丰富,能够满足大部分观众的观影需求,叠加9天的长期,大盘表现值得期待。

  另一方面,2023年上半年电影市场存在一定供给缺口,当前供给端储备内容丰富,2024年大盘依旧有望取得较为亮眼的增速,基于2019年的观影人次,有望冲击700亿票房。

  中长期展望:大盘稳定增长,关注上下游投资机会。

  1)大盘增长的影响因素中城镇人口将受城镇化率的提升缓慢增加,而平均票价也将保持稳定的提升趋势,人均观影次数受内容供给、票价、影院可及性、其他娱乐方式等因素影响,即使是中性情况下依旧保持2次的水平,未来五年电影市场仍然有望实现9%左右的复合增速,并在2028年冲击1000亿规模。

  2)对于上游内容方,一方面近几年随着观众对好莱坞内容的审美疲劳,进口片占比持续下滑,国产片市场扩容,上游内容公司有望获取更多收益,另一方面,伴随国内动画电影的工业化能力持续提升,动画电影占比有望进一步提升,相关公司掌握IP也将充分受益。

  3)下游院线方,一方面对比国内外主要影院公司收入结构,国内影院在非票业务上仍有较大提升空间,尤其是卖品业务的客单价挖掘上;另一方面对标北美市场,行业集中度仍有提升空间。复盘几家海外院线公司的股价表现,发现即使大盘增长放缓,依然有通过较强的运营能力取得良好股价和业绩表现的个股,对于国内同样具备参考价值。

  风险提示:

娱乐新闻

  其他娱乐方式分流、内容审核趋严、影院并购受阻。

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